蔚蓝生物(603739)：益生菌研发更进一步 多板块发展前景光明

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事件：艾地盟蔚蓝生物针对微生态制剂研究及产业化项目进行公告，总投资额约4 亿元，资金来源为青岛蔚蓝生物集团（公司全资子公司）与ADM Singapore承诺的对艾地盟蔚蓝生物的出资额人民币1.6 亿元（各8000 万），余下资金需求按项目进度分阶段依照持股比例以股东贷款或股东增资方式进行。

点评：此微生态制剂研究及产业化项目主要系投资建设食品益生菌的生产工厂，项目建设地址位于艾地盟蔚蓝生物厂区内，预计2025 年初正式投入生产运营，项目建成后，预计实现产能：功能性益生菌菌粉原料产能100 吨，益生菌液体产品产能100 吨。艾地盟蔚蓝生物作为中外合资企业，拥有得天独厚的资源优势，作为桥梁连接ADM全球益生菌资源与蔚蓝生物的益生菌技术与菌株储备，利用各方专利菌株为客户提供优质产品与服务，且在本土化生产的成本优势加持下，其性价比提高。

益生菌行业受到高度重视，公司合作开发多领域布局前景光明。益生菌有助于调节人体生理机能，提高免疫力，属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《“健康中国 2030”规划纲要》已发布实施，成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务，推动传统疾病治疗向健康促进转变。根据调研机构ZION Market Research 预计，2025 年全球益生菌产值有望超过770 亿美元，公司把握消费市场对于人用益生菌的需求提升，与国际领先企业合作，ADM 集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力，联合向潍坊蔚之蓝（艾地盟蔚蓝）提供研发和技术支持。除此以外，公司探究益生菌在护肤领域的应用，深入青稞高值化产品开发，有望带来业绩增量。

公司替抗铁三角助力绿色养殖发展，饲用酶制剂提高养殖效率。为了推动绿色养殖并确保食品安全，2020 年7 月起我国饲料端全面禁止添加促生长类抗生素，畜禽抵抗力需要适应过程，公司以酶制剂、益生菌、植物提取物形成“替抗铁三角”布局：微生态制剂将调整肠道菌群平衡、生物拮抗、调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收，除此以外可提供精准定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶为核心的多元化用酶方案，具备针对禁抗提供系统解决方案的能力，陆续与核心客户建立战略合作形成定制化、差异化、跨界的解决方案，建立动物微生态替抗应用数据库，为产品的迭代升级做准备。饲用酶制剂方面，公司主要产品为复合酶，包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等，因饲料原材料价格处于高位，2021 年11月农业农村部制定了《直接饲喂微生物和发酵制品生产菌株鉴定及其安全性评价指南》，公司作为酶制剂头部企业，产品优质市场认可度高，有望迎来业绩提升。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.49 元、0.63 元、0.77元，对应动态PE 分别为28/22/18 倍，维持“持有”评级。

风险提示：研发进度不及预期；产品销售情况不及预期等。